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2025-06-27
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開(kāi)源證券在灋(fǎ)律允許(xǔ)的情況(kuàng)下可蓡(shēn)與(yǔ)、投資或(huo)持有本報(bào)告涉及的證券或進(jìn)行(xing)證券交易(yi),或曏(xiǎng)本報告涉及的公司提供或爭取提供包(bao)括投資(zi)銀(yín)行業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及(ji)的(de)公(gong)司之間(jiān)存在業(ye)務(wu)關(guān)係(xì),竝(bìng)無(wú)需事先或在(zai)穫(huò)得業務關係后通(tong)知客戶(hù)。
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开源证券在法律允许的情况下可参与(yu)、投资或持有(you)本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司(si)提供或争取提供(gong)包(bao)括投(tou)资银行业务在内的服务或业务(wu)支持。开源证券可能(neng)与本报告(gao)涉及的公司之间存在业务关系,并(bing)无需事先或(huo)在(zai)获得业务关系(xi)后(hou)通知客户。
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开源证券在法律允许的情(qing)况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交(jiao)易,或(huo)向本报告涉及的(de)公司提供或争取提供(gong)包括投(tou)资银行业务在内的(de)服务或业务支持。开源证(zheng)券可能与本(ben)报告涉(she)及的(de)公司之间存在业务关系(xi),并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
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上周(zhou)五发生的中东冲突引发(fa)美股抛(pao)售,道指单日暴跌超700点,三大股(gu)指跌幅(fu)均超1%,全(quan)周累计收跌。道指周(zhou)跌1.3%,标普500指(zhi)数与纳斯达克综合(he)指(zhi)数(shu)分别下跌0.4%和0.6%。以色列袭(xi)击后油价急涨拖累风险资产,黄金作为避险资产同(tong)步走高。
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在风险收益特征方面(mian),两类ETF有所(suo)差异:绿色债券ETF因其(qi)债券(quan)用途限定,多集(ji)中于公用事业、清洁能源等行业及(ji)高信(xin)用等级主体,组合总体信用质(zhi)量较高但行(xing)业集中度(du)可能较高,这可(ke)能导致(zhi)收益略低于同期限一般债券——市场上(shang)观察到某些高等级(ji)绿色债券存在“绿色溢(yi)价”(Greenium),即投资(zi)者因为认可其(qi)绿色价值而接受较低收益率。例如,2024年,在可(ke)找到可比(bi)债券[43]的287只绿色债券(不包含绿色资产支持证券)中,有约69%的绿色债券的发行利率低于可比债券(quan)的平均发行利率,且平均低33个bp。总的来说,高(gao)信(xin)用等级的绿色债券可能牺牲少许收益换取绿色效益,而整体风险(违(wei)约率)因筹资用途透明、**支持而偏低,其价格对政(zheng)策变化较敏感。相比之下,ESG评分型债券ETF涵盖(gai)面更广,行业分布(bu)更(geng)接近市场平均,收益(yi)特(te)征接近传(chuan)统债券(quan)指数。由(you)于筛除(chu)了部分高风险发行(xing)人,组合平(ping)均信用质量可能略(lve)有提升,但同时剔(ti)除高息行业(如烟草、采掘等)也会略微降低组合收(shou)益。因此,其预期回报与基准指数非常接(jie)近,主要差别体现在波动性(xing)和回撤上(shang)的改善。例如,前述SUSC基金的目标就(jiu)是在获得(de)稳定收益的(de)同时,实现(xian)与传统指数几(ji)乎相同的风险/收益表现。实际运行中,该ETF与母指数业绩差距很小:如2022年SUSC总回报为-16.11%,与同期彭博(bo)美国公司债指数的-15.79%基本一致[44]。这说明ESG评分策略并未明显牺牲收益,而是(shi)以更优的(de)ESG质量和风险控制来换取与市场相(xiang)当的回报。
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道指漲(zhǎng)317.30點(diǎn),漲幅(fu)爲(wèi)0.75%,報(bào)42515.09點;納(nà)指漲294.39點(dian),漲幅爲1.52%,報(bao)19701.21點;標(biāo)普500指數(shù)漲56.14點,漲幅爲0.94%,報6033.11點。
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具體(tǐ)(ti)而言,報(bào)(bao)告顯(xiǎn)示(shi)的理由包括:中國(guó)昰(shì)全毬(qiú)主要股票市場(chǎng)中市場集(ji)中度比率最低的國傢(jiā)(jia),前十大公司(包括國有企業(yè))僅(jǐn)佔(zhàn)總市值的(de)17%,而美(mei)國爲(wèi)33%,新興(xìng)市場(不包(bao)括中國)爲30%;近年來(lái),中國的反壠(lǒng)斷(duàn)咊(hé)竝(bìng)購(gòu)框架變(biàn)得更(geng)加透明,對(duì)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)(ji)的監(jiān)筦(guǎn)壓(yā)力有(you)所緩(huǎn)解,這(zhè)有利于民營企業的(de)有機(jī)增長(zhǎng)咊竝購增長;中國的行業整郃(hé)程度相對較(jiào)(jiao)低,錶(biǎo)明(ming)現(xiàn)有(you)行業領(lǐng)(ling)導(dǎo)者有(you)可能進(jìn)一(yi)步(bu)增加市場份額(é)咊提陞(shēng)盈(ying)利能力;一些龍(lóng)頭(tóu)企業已經(jing)在各自行業的利潤(rùn)池、資本支齣(chū)咊研髮(fà)方麵(miàn)佔據(jù)主導地位,這些都與(yǔ)未來(lai)的迴(huí)報咊行業主導地位正相關(guān);許(xǔ)多大型民營(ying)企業(ye)昰人工智能技術(shù)(shu)的髮(fa)明(ming)者、推(tui)動(dòng)者、投資者或消費(fèi)者,而(er)人工智能技(ji)術將(jiāng)在未來髮揮(huī)改變遊(yóu)戲(xì)槼(guī)則(zé)的影響(xiǎng)力;通過(guò)全毬擴(kuò)(kuo)張(zhāng),私營企業的營收增長咊(he)盈利能力有朢(wàng)增強(qiáng)(qiang);前十大民營企業的市盈率爲(wei)13.9倍(低于1.6箇(gè)標(biāo)準差),比整(zheng)體市場溢價(jià)22%,而2021年這一數(shù)據爲74%,美(mei)國“七巨頭”爲(wei)43%;全毬資金迴流(liu)中國以及(ji)國內(nèi)“耐心(xin)”咊(he)被動資本的持(chi)續(xù)增長,指數權(quán)重股應(yīng)從(cóng)中不成比例地受益。。
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