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2025-06-27
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開(kāi)源證券在灋(fǎ)律允許(xǔ)的(de)情況(kuàng)下可蓡(shēn)與(yǔ)、投資或持有本報(bào)告涉及的證(zheng)券或進(jìn)行證券交易,或曏(xiǎng)本報告涉及的公司提供或爭取(qu)提供包(bao)括投資銀(yín)行業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間(jiān)存(cun)在業務關(guān)係(xì),竝(bìng)無(wú)需事先或在穫(huò)得業務關係后(hou)通知客戶(hù)。
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开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报(bao)告(gao)涉及的公司提供或争取(qu)提(ti)供包括投资银行业务(wu)在内的服务或业务支持(chi)。开源证券可能(neng)与本报告涉及的公司之间存在业务关(guan)系,并无需事先或在(zai)获得业务关系后(hou)通知客户(hu)。
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上週五髮(fà)(fa)生的(de)中東(dōng)衝(chōng)突引髮美股抛售,道指單(dān)日暴跌超700點(diǎn),三大股指(zhi)跌幅均超1%,全週纍(léi)(lei)計(jì)收跌(die)。道指週跌(die)1.3%,標(biāo)普500指數(shù)與(yǔ)納(nà)斯達(dá)(da)尅(kè)綜郃(hé)指數分彆(biè)下跌0.4%咊(hé)0.6%。以色列襲(xí)擊(jī)后油價(jià)急漲(zhǎng)拕(tuō)(tuo)纍風(fēng)險(xiǎn)資産(chǎn),黃(huáng)金作爲(wèi)(wei)避險資産衕(tòng)步走高。
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在风险收益特征方面,两类ETF有(you)所差异:绿色债券ETF因其债券用(yong)途限定,多集中于公用事业(ye)、清(qing)洁能源等行(xing)业及高信用等级主体,组合总体信用质量较高但行(xing)业集中(zhong)度可能较高,这可能(neng)导致收益略低于同期(qi)限一般债券——市场上观(guan)察到某些高(gao)等级绿色债券(quan)存在“绿色溢价”(Greenium),即投资者(zhe)因为认(ren)可其绿色价值而接受较低收益率。例如,2024年,在可找到可(ke)比债(zhai)券[43]的287只绿色债券(quan)(不(bu)包含绿色资产支持证券)中,有约69%的绿色债券的发行利率低于可(ke)比债券的平均发行利率,且平均低(di)33个bp。总的来说,高信用等级的绿色债券可能牺牲少许收益(yi)换取绿色效益,而(er)整体(ti)风(feng)险(违约率)因筹资用途透明、**支持而偏低,其价格对政策变化较敏(min)感(gan)。相比之下,ESG评(ping)分型债(zhai)券ETF涵盖面更广,行业分布更接近市场平均,收益特征接近传统债券指数。由于筛除了部分高(gao)风险发行人,组合平均信用质量可能略有提升,但同时剔除高息行业(如烟草、采掘等)也会略微(wei)降低组合收益。因此,其预(yu)期回报与基准指数非(fei)常接近,主要差别体现在波动性(xing)和回撤上的改善。例如,前述SUSC基(ji)金的目标就是(shi)在获(huo)得稳定收益的同时(shi),实现与传统指数几乎相同的(de)风险/收益表(biao)现。实际运行(xing)中,该ETF与母指(zhi)数业绩差(cha)距很小:如2022年SUSC总回报为-16.11%,与同期彭(peng)博美国公(gong)司债指数的(de)-15.79%基本一致[44]。这(zhe)说明ESG评分策略并未明显(xian)牺牲收益(yi),而(er)是(shi)以更优的ESG质(zhi)量和风险控制来换取与市场相当的回报。
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道指涨317.30点(dian),涨幅为0.75%,报42515.09点;纳指涨294.39点,涨幅(fu)为1.52%,报19701.21点;标普(pu)500指(zhi)数涨(zhang)56.14点(dian),涨幅为0.94%,报6033.11点。
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具体而言,报告显示的理由包括:中国(guo)是全球主(zhu)要股票市场中市场集(ji)中度(du)比率(lv)最低的国家,前十大公司(包括国有企业)仅占总市(shi)值的17%,而美(mei)国为33%,新(xin)兴市场(不(bu)包括中国)为30%;近年来(lai),中国的反垄断和并购框架变(bian)得更加透明,对私营经(jing)济的监管压力有所(suo)缓解,这有(you)利于民(min)营企(qi)业的(de)有机增长和并购增长;中国的行业整合程度相对较低,表明现有行业领导者(zhe)有可能进一步增加市场份额和提升盈利能力;一些龙头企业已经在各自行(xing)业的利润池、资本支出和研发方面占据主导地位,这些都与(yu)未来(lai)的回(hui)报和行业(ye)主导地位正(zheng)相关;许多大型民营企业是人工智(zhi)能技(ji)术的发(fa)明者、推动者、投资者或消费者,而人工智能技术将在未来(lai)发挥改变游戏规则的影响力(li);通过全球扩张,私营企业(ye)的营收(shou)增(zeng)长和(he)盈利(li)能力有望增(zeng)强;前十(shi)大民营企业的市盈率为13.9倍(低(di)于1.6个标准差),比(bi)整体(ti)市场溢价22%,而2021年这一数(shu)据为74%,美国“七巨头”为43%;全球资金回流中国以及国内“耐(nai)心”和被动资本的持续增长,指数权重股应从中不成比例地受益(yi)。。
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